2020-10-03

売上2兆円を超える高配当住宅建設メーカー　積水ハウス（保有銘柄分析24）

日経高配当株ETFにも採用された高配当銘柄

アラカンが保有している銘柄分析の第24回は、積水ハウス（1928）です。

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日経高配当株ETFにも採用された高配当銘柄
安定高配当銘柄ドコモ株消滅で代替銘柄に一考も
ハウスメーカー部門の売上シェアは１６．２％だけだった
コロナ禍で売上、利益ともにダウンも、増配を発表
積水ハウスの銘柄分析をしてみます
9期連続増配の高配当銘柄。権利確定が1月末という点にも妙味アリ

積水ハウスはハウスメーカーの雄として名高い会社です。「住まいの参観日」「家に帰れば、積水ハウス」等のCM等で馴染み深い企業ですね。また、高配当銘柄としてNEXT　FUNDS日経平均高配当株50指数連動型上場投信の銘柄にも組み込まれています。

安定高配当銘柄ドコモ株消滅で代替銘柄に一考も

ご存知の通り、NTTによるＮＴＴドコモの完全子会社化TOBによって、上場廃止になるドコモ分の配当金枠が消滅してしまいます。TOBプレミアムによるキャピタルゲインは有難いのですが、高配当株投資家としては安定高配当株銘柄だったドコモの代替銘柄を模索している方も多いのではないでしょうか。

その候補筆頭としてアラカンが単元化を狙っている銘柄の一つが積水ハウスです。既にSBIネオモバイル証券の定期買い付け銘柄として、1株ずつ買い付けをしてきた銘柄ですが、この機会に改めてファンダメンタル分析をしてみたいと思います。

会社概要（楽天証券より）

積水ハウスグループは、主に工業化住宅の設計、施工及び請負並びに不動産の売買、仲介、賃貸借、管理及びそれらに関連する事業活動を行う。【事業内容】8つの事業セグメントを通じて事業を展開する。不動産フィー事業は、不動産の転貸借、管理、運営及び仲介等を行う。賃貸住宅事業は、賃貸住宅、医療介護施設等の設計、施工及び請負を行う。戸建住宅事業は、戸建住宅の設計、施工及び請負を行う。国際事業は、海外において戸建住宅の請負、分譲住宅及び宅地の販売、マンション及び商業施設等の開発、分譲を行う。都市再開発事業は、オフィスビル、商業施設等の開発、保有不動産の管理、運営を行う。分譲住宅事業は、住宅、宅地の分譲、分譲宅地上に建築する住宅の設計、施工及び請負を行う。リフォーム事業は、住宅の増改築等を行う。マンション事業は、マンションの分譲を行う。また、エクステリア事業等を行う。

ハウスメーカー部門の売上シェアは１６．２％だけだった

積水ハウスは、ハウスメーカーの代表株ですので、戸建て住宅事業の売上比率が相当高いものと思っていたのですが、同社の決算資料等で調べてみると総売上の１６．２％しかないのですね。積水ハウスは現在、事業セグメントを４つのビジネスモデルで規定していて、戸建て住宅事業を含む「請負型ビジネス」のほか、「ストック型ビジネス」「開発型ビジネス」「国際型ビジネス」で構成されてます。

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f:id:arakan79:20201003143933p:plain — 以上、積水ハウス　HPより

2010年から2019年の10年間で営業利益は3.6倍強増えているのですが、10年前には微小なシェアだった「開発型ビジネス」が19％、「国際型ビジネス」が21％と大きく伸長し、利益拡大に寄与してます。一方、「請負型ビジネス」も利益数字は38％増加しているのですが、シェアは76％から48％となりました。事業ポートフォリオのバランスがとれた総合型住宅建設企業に進化を続けてきています。

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f:id:arakan79:20201003144055p:plain — 以上、第70期　中間報告書から（積水ハウス　HPより）

コロナ禍で売上、利益ともにダウンも、増配を発表

積水ハウスは1月決算という珍しい決算期の会社です。2020年8月に発表された第70期中間報告書によると、売上高は前年比マイナス3.3％、営業利益は前年比マイナス18％と、コロナの影響を相応に受けてます。業績が厳しいことは確かですが、事業ポートフォリオでは増収の部門もあって、事業多角化の良い面が出てきています。2020年度の最終見込みは、売上高は前年ほぼトントンを見込んでます。配当も1円増配の82円を予定していて、これで9期連続増配になります。

そんな積水ハウスを、アラカンの「高配当銘柄ポリシー」基づいて各指標をみていきたいと思います。

積水ハウスの銘柄分析をしてみます

まずは、私・アラカンの「高配当銘柄ポリシー」から

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（このあたりの考え方は公認会計士・足立武志さんが記した著書『ファンダメンタル投資の教科書』を参考にしてます。よろしかったら、ご一読ください。）

リンク

銘柄ポリシーに沿って、各項目をみてみます。

１、売上推移とＥＰＳ

f:id:arakan79:20201003144414p:plain — 積水ハウスの売上高と営業利益（ＩＲ　ＢＡＮＫより）

f:id:arakan79:20201003144447p:plain — 積水ハウスの営業利益率（ＩＲ　ＢＡＮＫより）

f:id:arakan79:20201003144526p:plain — 積水ハウスのＥＰＳ（ＩＲ　ＢＡＮＫより）

売上高、営業利益ともは2021年1月期は前年より減収見込みです。売上高0.01％、営業利益は14.7％マイナスの予定です。ただ10年前と比較して売上1.57倍、営業利益は2.46倍と成長をし続けていて、コロナ禍で一休止といったところでしょうか。営業利益率は７％と今一歩のところではあります。EPSも営業利益に準じたトレンドとなってます。評価△

２、営業キャッシュフロー

f:id:arakan79:20201003144714p:plain — 積水ハウスの営業キャッシュフロー（ＩＲＢＡＮＫより）

営業キャッシュフローは一貫してプラス続きです。2020年度は何と190％も伸びてます。評価◎

３、配当性向

f:id:arakan79:20201003144752p:plain — 積水ハウスの配当性向（ＩＲ　ＢＡＮＫより）

配当性向は、30～40％台と理想的な水準です。評価◎

４、ＲＯＥとＲＯＡ

f:id:arakan79:20201003145017p:plain — 積水ハウスのＲＯＥ（ＩＲ　ＢＡＮＫより）

f:id:arakan79:20201003145041p:plain — 積水ハウスのＲＯＡ（ＩＲ　ＢＡＮＫより）

ＲＯＥは2021年１月予測値は8.93％、ROAの202１年1月予測値も4.41％とターゲットラインには届かず。評価〇

５、ＰＥＲとＰＢＲ

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f:id:arakan79:20201003144926p:plain — 以上、積水ハウスの株価指標（ＩＲ　ＢＡＮＫより）

ＰＥＲは11.07倍、ＰＢＲは0・99倍と、買いやすい水準に入ってきました。評価◎

6、自己資本比率

f:id:arakan79:20201003145342p:plain — 積水ハウスの自己資本比率（ＩＲ　ＢＡＮＫより）

f:id:arakan79:20201003145403p:plain — 積水ハウスの貸借対照表（マネックス証券　銘柄スカウターより）

自己資本比率は48.1％とターゲットラインである40％を超えてます。評価◎

７、有利子負債倍率

f:id:arakan79:20201003145458p:plain — 積水ハウスの有利子負債推移（マネックス証券　銘柄スカウターより）

f:id:arakan79:20201003145554p:plain — 積水ハウスの有利子負債倍率等（株探　より）

有利子負債倍率は0.45倍と低い水準ですね。評価◎

８、利益剰余金÷総資産

f:id:arakan79:20201003145709p:plain — 積水ハウスの利益剰余金（ＩＲ　ＢＡＮＫより）

f:id:arakan79:20201003145737p:plain — 積水ハウスの総資産（ＩＲ　ＢＡＮＫより）

利益剰余金を総資産で割った数字は29.8％とターゲットラインに僅かに届かず。ただ利益剰余金はコロナ禍でも順調に増加してます。評価〇

最後に配当利回りは

f:id:arakan79:20201003145842p:plain — 積水ハウスの一株配当（ＩＲ　ＢＡＮＫより）

配当は上記したように、2021年１月に年間82円の配当を予定してます。前年より1円ではありますが、増配は増配です。9期連続増配ということで、同社の株主還元の高い意識を感じます。配当利回りは4.43％と高配当銘柄といえます。今後の増配も期待できます。

9期連続増配の高配当銘柄。権利確定が1月末という点にも妙味アリ

さて、アラカンの「高配当銘柄ポリシー」に基づき、積水ハウスを分析してみました。ハウスメーカーの代表格の企業ですが、売上高に占める戸建て住宅事業のシェアが16.2％しかないのには少々驚きました。売上が2兆円を超える大企業ですが、現状に留まることをせず、事業ポートフォリオを着実に拡大している姿に好感を抱きました。株式投資でもポートフォリオ分散は重要です。

株主優待制度もありますが、1000株保有以上で、コシヒカリ新米5ｋｇとのことにて、敷居が高いですね。この点は改善を期待したいところです。

アラカンとしては、現在、SBIネオモバイル証券で1株定期買い付け中の銘柄の一つではありますが、PBRが1倍を切って買いやすい局面になってきたことと、1月末権利確定日ということで、配当支払い月が4月と9月になります。配当収益の少ない月になりますので、これも少し嬉しいところです。ドコモ株分の代替銘柄として、タイミングを見計らって単元化することを狙っていこうかと考えてます。

それでは、また。

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2020-10-02

一般家庭に配電をしない高配当電力会社　電源開発（保有銘柄分析23）

高配当株長期保有

国策企業から民間企業に変貌し、愛称「J-POWER」に

アラカンが保有している銘柄分析の第23回は、電源開発（9513）です。

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国策企業から民間企業に変貌し、愛称「J-POWER」に
国内に60か所以上の発電所を持つ一方で海外事業展開も活発
地域電力会社とは一線を画し、電力卸が主力事業
コロナ禍で第1四半期は低調も、通期見込みはトントン。配当75円も堅持
電源開発の銘柄分析をしてみます
固定資産が多く財務万全ではないが、割安局面で高配当も維持

電源開発は、第二次大戦後、全国的な電力不足を克服するため、1952年7月に成立した「電源開発促進法」に基づいて同年9月に設立された特殊会社でした。市場への配電は行わず、まず大規模水力発電の開発に取り組みました。また電源開発は当時斜陽化していた国内炭鉱産業支援のため、国内炭専用の火力発電所の建設、海水揚水発電所等の実証試験プラントや海外協力事業を積極的に行うなど、国策的性格が強い事業を行ってきた歴史をもってます。

のち、特殊法人合理化の中で、2003年に電源開発促進法を廃止、2004年10月6日に東京証券取引所第1部に上場し、電力会社および政府出資の民営化ファンドの保有株式の全てを売却してます。また合わせて愛称を「でんぱつ」から「J-POWER（ジェイパワー）」に変更しました。

国内に60か所以上の発電所を持つ一方で海外事業展開も活発

現在では、日本国内に水力、火力合わせて60か所以上の発電所を有し、発電能力は旧一般電気事業者（10電力会社）以外としては突出しており、旧一般電気事業者と比較しても四国電力などを抜き東北電力に匹敵してます。ただ配電は変わらず行わず、電力卸を主力としてます。

会社概要（楽天証券より）
電源開発グループは、主に、水力、火力、風力などグループで保有する発電所による発電事業を行う他、送電事業として保有する送・変電設備により、一般送配電事業者の電力託送を行う。【事業内容】4つの事業セグメントにより構成される。電気事業は水力発電、火力発電及び託送事業を行う。また、子会社及び関連会社は風力発電事業、火力発電事業を行う。電力周辺関連事業は、発電所等の電力設備の設計・施工・点検保守・補修、燃料や石炭灰に関する港湾運用、炭鉱開発、石炭の輸入、バイオマス燃料の調達・製造、厚生施設等の運営、電算サービスの提供等を行う。海外事業は海外における発電事業及びその関連事業、海外におけるエンジニアリング・コンサルティング事業等を行う。その他の事業は保有する経営資源、ノウハウを活用し、国内での廃棄物発電、熱電併給システム事業等の新たな電力事業、環境関連事業、情報通信事業、国内におけるエンジニアリング・コンサルティング事業、石炭等販売事業等を行う。

f:id:arakan79:20201002180327p:plain — 電源開発のセグメント業績（マネックス証券　銘柄スカウターより）

地域電力会社とは一線を画し、電力卸が主力事業

そんな電源開発ですが、アラカンは高配当銘柄として、以前より気になっている存在でした。

電力関係銘柄としては、沖縄電力（9511）をＳＢＩネオモバイル証券の一株定期買い付け銘柄としてポートフォリオに組み入れていますが、地域電力会社とは一線を画す電力卸を主力とする電源開発についてもリサーチをしてみました。

「会社四季報」直近号の解説記事を紹介いたします。

解説記事【減額】石炭火力２基が稼働し供給力拡大。だが、コロナ禍による卸電力価格低下想定以上。石炭価格下落で海外子会社利益も縮小。営業益下振れ。営業外の為替差益消滅。海外石炭火力などの減損特損見込まず。

コロナ禍で第1四半期は低調も、通期見込みはトントン。配当75円も堅持

コロナ禍でも電力は安定供給がマストですので、影響は軽微かと思っておりましたが、第1四半期の決算短信によると「電気事業の販売電力量は増加したものの、火力の燃料価格の低下や電力市場価格の下落等により営業収益は前年同期に対し、13.0％減少の1.879億円となりました」と説明されています。

ただ、2021年3月度の予測値は、前期ほぼ横ばいの収益予測となってます。それに伴い年間配当も前年度と同じ75円を予想されてます。

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f:id:arakan79:20201002181555p:plain — 電源開発　2021年3月期　第1四半期決算短信　（同社HPより）

そんな電源開発を、アラカンの「高配当銘柄ポリシー」基づいて各指標をみていきたいと思います。